Fleury é negociado a preço atrativo

Um dos principais laboratórios de medicina diagnóstica no país, o grupo Fleury (FLRY3) tem recomendação de compra, com preço-alvo de R$ 29

O grupo Fleury (FLRY3) também entregou melhorias em sua plataforma de saúde Saúde iD, que somada aos novos negócios já representaram 8% da receita consolidada no trimestre.

O lucro por ação do grupo Fleury (FLRY3) foi de R$0,33, 18% acima de nossas estimativas (+ 8% vs. consenso), -20% A/A e + 24% T/T.

Em nossa opinião, o grupo Fleury (FLRY3) reportou bons resultados, uma vez que a comparação relevante a ser feita é em uma base trimestral devido à estrutura de custos atipicamente baixa no 3T20 devido a cortes de custos relacionados à pandemia.

Os testes da Covid continuam perdendo relevância como percentual da receita, enquanto os testes relacionados aos procedimentos eletivos restabelecem um sólido caminho de crescimento.

O grupo Fleury (FLRY3) também entregou melhorias em sua plataforma de saúde Saúde iD, que somada aos novos negócios já representaram 8% da receita consolidada no trimestre.

Além disso, a empresa descontinuou sua orientação de expansão orgânica, uma vez que mudou a alocação de capital para sua plataforma e M&A, embora isso não signifique uma interrupção das aberturas orgânicas de unidades de atendimento.

Isso é positivo em nossa visão, uma vez que o grupo Fleury (FLRY3) foi capaz de entregar o crescimento esperado combinando aberturas e aquisições orgânicas, sendo esta última potencialmente um caminho melhor devido às dificuldades de credenciamento de novas unidades.

A receita líquida atingiu um recorde de R$1.029 milhões, + 18% A/A e 9% acima de nossas estimativas. A maior parte do crescimento veio de testes relacionados a procedimentos eletivos, compensando totalmente a queda de 20% nos testes relacionados à Covid e superando os níveis pré-pandêmicos com um crescimento de 36% em relação ao 3T19.

A receita do PSC aumentou 8% A/A e 6% T/T, e Fleury destaca o crescimento nos serviços domiciliares, aumentando 0,5% T/T e representando 7,3% da receita total.

As receitas no segmento B2B aumentaram 17% A/A e 7% T/T. O EBITDA ajustado atingiu R$292 milhões, + 15% vs. Safra e -9% A/A.

As despesas de SG&A (excluindo itens não recorrentes relacionados ao ataque cibernético recente) aumentaram significativamente A/A, já que o nível do 3T20 foi atipicamente deprimido por políticas relacionadas a cortes de custos devido à pandemia.

Como resultado, a margem EBITDA contraiu 841bps A/A, embora tenha melhorado 193bps T/T (que é uma comparação mais relevante neste trimestre em nossa opinião devido ao impacto mencionado acima).

Além disso, o Fleury está ampliando sua estrutura organizacional, investindo em Saúde iD e em serviços domiciliares com a adição de mais pessoal, o que deve ser fundamental para desenvolver a plataforma e acelerar seu crescimento.

Novo preço-alvo de FLRY3

Acreditamos que o grupo Fleury (FLRY3) atualmente oferece a oportunidade mais atraente em diagnósticos devido ao seu sólido core business, bem como a crescente relevância da plataforma de saúde, que é um importante posicionamento estratégico de longo prazo em nossa visão.

Além disso, as ações do Fleury (FLRY3) negociam atualmente a um preço atrativo. Mantemos assim nosso rating de compra e temos um novo preço-alvo para 2022 de R$ 29 (de R$ 38 anteriormente).

O posicionamento estratégico de longo prazo nos parece crucial. É claro que o segmento de diagnósticos é fundamental para a saúde, principalmente porque as empresas estão cada vez mais focadas em um atendimento mais integrado, preditivo e coordenado, quando ter um diagnóstico preciso e oportuno é fundamental.

No entanto, o diagnóstico sozinho tem barreiras de entrada mais baixas e mantém menos fidelidade do paciente e do médico do que unidades de cuidados de alta complexidade, como hospitais.

Por isso, acreditamos ser de grande importância que as companhias se posicionem nesse sentido, de forma a oferecer serviços de maior valor agregado aos pacientes, médicos, operadoras de saúde e demais stakeholders.

A nosso ver, entre os laboratórios diagnósticos autônomos listados, o Fleury (FLRY3) é o que está melhor em razão do desenvolvimento de sua plataforma de saúde, com atenção primária e secundária por telemedicina e clínicas, além de seu core business de diagnósticos.

Fonte: Valor Econômico – 01.11.2021.